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2026/9/5 3:18:03
Copilot 里 OpenAI 与 Claude 一起卖：微软把企业 AI 做成可插拔平台，Azure 单季再增 43%
9 月 1 日，微软宣布 Anthropic 的 Claude Fable 5.1 正式加入 Copilot Cowork 与 Copilot Studio 的可选模型阵容，覆盖从商业版到政府云（GCC、GCCH、DoD）的全部分级。这则消息叠加上 7 月底披露的 2026 财年第四季度财报，把微软的企业 AI 打法摆到了台面上：它不打算做某一家的模型自留地，而是把模型做成可插拔的商品摆上货架，自己赚平台的钱。FY26 第四季度 Azure 单季再增 43%，云业务全年突破 2140 亿美元，微软正用一套「模型中立」的平台架构，把 OpenAI、Anthropic 和自研模型一起塞进企业客户的采购清单。
一、Copilot 变成「模型超市」，先改变的是企业采购逻辑
Claude Fable 5.1 进入 Copilot 不是一次简单的「多接一个模型」。它出现在两个产品里：Copilot Cowork 面向知识工作者的日常智能体工作台，Copilot Studio 面向企业自建 Agent 的开发平台。企业管理员可以在后台统一开关决定是否启用 Anthropic 的模型，Claude 只在被选中的任务上生效。Fable 5.1 的定位是长程任务、财务分析和前端视觉编码，擅长把复杂工作拆成长链条执行，恰好补上微软自研模型与 OpenAI 模型在特定任务上的短板。
对企业客户来说，这改变了采购 AI 的方式。过去买 Copilot 约等于绑定某一家模型供应商，现在则是在一个合同、一个合规框架里同时拿到多家前沿模型，按任务选最合适的。对政府和受监管行业尤其重要，模型接入走的是微软的企业数据保护与合规边界，客户不需要分别和每家模型厂商谈安全合规。而对微软而言，卖模型不是目的，让客户留在 Copilot 生态里持续为席位、为任务量付费才是目的，模型只是钩子。
二、财报底色：Azure 的增速和云业务的厚度
要判断这步棋的分量，先看微软的增长引擎还转得多快。2026 财年第四季度（截至 6 月底），微软总营收 900 亿美元，同比增长 18%；GAAP 净利润 358 亿美元，同比增长 31%，净利率接近 40%，规模越大利润越厚，体现的是软件订阅生意的经营杠杆。其中 Microsoft Cloud 单季收入 593 亿美元，同比增长 27%，整个财年首次突破 2140 亿美元。
Azure 是增长最猛的一块，第四季度固定汇率下同比增长 43%，整个财年首次突破 1000 亿美元、同比增长 41%。这个增速放在云厂商的体量里是惊人的：亚马逊 AWS 和谷歌云都早已降到两位数增长，Azure 还能保持四成以上的增速，靠的正是 AI 服务的拉动。微软在电话会上把 AI 服务单列，口径是 AI 给 Azure 贡献了可观的增长点，企业客户既在 Azure 上租算力训模型，也通过 Azure AI 服务调用各家大模型做应用。
三、RPO 增长 84%：6780 亿美元合同蓄水池意味着什么
看微软这种体量的公司，单季营收只是表面，真正显示未来的是剩余履约义务（RPO），也就是已经签约、还没确认为收入的钱。截至 FY26 第四季度末，微软的 RPO 达到 6780 亿美元，同比增长 84%。这个数字意味着企业客户签的不是按月续的短约，而是多年期、含 Azure 承诺消费额的大单，微软未来几个季度的收入可见性极高。
RPO 大增的另一个信号是 AI 合同正在把单子金额放大。过去企业买 Office 是按人头买席位，一年几十上百美元一个人；现在企业签 Azure AI 与 Copilot 的组合合同，动辄包含云资源承诺和智能体用量，合同额上了一个量级。对基本面分析来说，RPO 的高增长缓解了一个担忧：微软的巨额资本开支能不能收回。答案藏在合同里，只要新签的 AI 合同金额持续高增，今天的投入就有未来的收入对应。
四、Copilot 变现三段论：席位、用量、平台税
微软在 Copilot 上的商业模型正在经历三次递进。第一段是席位制，M365 Copilot 按人头按月收费，官方口径是付费席位已超过 3000 万，且本季度净增数量翻倍，说明企业从试用走向全员部署。第二段是用量制，随着 Copilot Cowork 和 Studio 支持 Agent 自主跑长任务，收费逐步与任务量、与调用的模型挂钩，Claude Fable 5.1 这种能跑长链条任务的模型进店，本质上是把单客价值从「每人每月固定费」扩展到「按任务消耗计费」。
第三段是平台税，也是最关键的一段。当 Copilot 里同时有 OpenAI、Claude 和自研 MAI，微软就不再依赖押中某一个模型，而是对每一笔模型调用抽成。这跟应用商店的逻辑一样：商店不赌哪个 App 火，它赌所有 App 都在店里卖。模型厂商越卷、越愿意把最强模型放进 Copilot，微软的平台价值越高，而微软自研的 MAI 模型又保证了它随时有底牌，不至于在议价中被单一供应商拿捏。
| FY26 第四季度关键财务 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 总营收 | 900 亿美元 | +18% |
| GAAP 净利润 | 358 亿美元 | +31% |
| Microsoft Cloud 收入 | 593 亿美元 | +27% |
| Azure 收入增速 | +43%（固定汇率） | 全年首破 1000 亿美元 |
| 资本开支 | 410 亿美元 | +69% |
| 剩余履约义务 RPO | 6780 亿美元 | +84% |
五、资本开支加码 69% 与自研 MAI：算力军备的攻守两端
第四季度微软资本开支 410 亿美元，同比大增 69%，全年累计投入处于历史高位。这笔钱主要流向数据中心、GPU 集群和自研芯片。攻的一面是 Azure 要靠算力储备接住 AI 需求，守的一面是自研 MAI 模型正在成为降低推理成本的关键，微软可以拿成本更低的自家模型承接大部分常规任务，只把最难的推理留给 OpenAI 或 Claude，从而把毛利留在自己手里。
这也解释了为什么微软同时押注多家外部模型却不慌：外部模型是给客户的选择，自研模型是给自己留的利润。Claude 进 Copilot 表面上是把蛋糕分给 Anthropic，实际上是微软在告诉市场，它的平台不依赖任何单一模型供应商，客户随时能换，微软随时有替代，这种「货架齐全」的姿态反过来加强了它在与 OpenAI 重新谈判时的底气。
六、竞争格局与风险：可插拔是防御，也是进攻
放在整个企业 AI 市场看，微软的对手各有各的打法。亚马逊 AWS 有 Bedrock，同样做模型聚合，但缺少 Office 这种十亿级用户的分发入口；谷歌把 Gemini 深度绑进 Workspace，模型是自己的但选择面窄；Salesforce 和 ServiceNow 则从业务应用往 AI 平台反推。微软的护城河是组合拳：Office 的存量分发、Azure 的算力与数据、企业级合规合同、以及现在「谁强卖谁」的模型中立姿态。Copilot 付费席位一个季度净增翻倍，说明这条分发管道仍在加速。
风险同样需要看清。第一，OpenAI 与微软的关系正在从深度绑定走向若即若离，OpenAI 有自己的企业直销，未来未必甘心把最强模型长期放在 Copilot 货架上，模型可插拔是微软对这份不确定性的对冲，但对冲不等于消除。第二，自研 MAI 模型的效果若长期追不上前沿，微软在高端任务上会持续依赖外部且议价权有限。第三，资本开支增速快于云收入增速的阶段，折旧压力会先于回报显现，市场对自由现金流的耐心是有限的。第四，Copilot 席位 3000 万虽高增，但相对微软 Office 数亿企业用户仍是早期渗透率，一旦增速放缓，市场会立刻重估整个 AI 叙事的斜率。整体判断是：微软正在把企业 AI 从「模型军备竞赛」改写成「平台分发竞赛」，而在这场竞赛里，它手里握着分发、合规和现金流三张牌。