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市场偏好切换，板块短期情绪回暖。7 月传媒板块上涨 3.09%，在申万一级行业中排名第 12，表现处于中上游。煤炭、石油石化、银行涨幅居前，分别上涨 14.29%、12.63%、11.57%；电子、通信、建筑材料跌幅居前，分别下跌 34.72%、31.90%、27.90%。传媒板块回暖主要受低位估值修复、游戏景气延续及版号加速发放、AI 模型与多模态能力持续迭代等因素催化。

二级行业普遍上涨，出版、电视广播领涨。7 月，传媒二级行业均实现上涨，出版、电视广播、广告营销涨幅居前，分别+8.94%、+7.87%、+6.45%。出版板块领涨，主要受低估值、高股息及现金流稳健等防御属性支撑。

优质影片集中上映，7 月电影市场明显回暖。7 月全国电影票房50.19 亿元，环比增长 205.1%、同比增长 23.4%，为年内仅次于春节档的单月表现；观影人次达到 1.40 亿，环比增长 211.9%、同比增长30.2%，客流恢复快于票房增长。以价换量特征明显，暑期档平均票价由上年同期的 39.05 元降至 35.78 元，同比下降 8.4%；上座率由4.23%提升至 5.07%，增加 0.84 个百分点。整体来看，票价下调叠加头部影片供给改善，有效释放观影需求并提升影院场次利用效率，但市场仍以头部内容驱动为主，后续修复持续性仍需观察 8 月重点影片接力及票房长尾表现。

AI 推动内容供给快速扩容，短剧漫剧用户规模持续增长。据QuestMobile 数据， 截至 2026 年 5 月国内短剧去重用户规模达8.51 亿，红果月活 3.56 亿断层领先。据 DataEye 数据，2026 年上半年国内 AI 短剧市场规模突破 220 亿元、用户规模超 6 亿； 抖音端原生 AI 短剧数据显示，今年 1 月至 6 月新增 AI 短剧总计 22.19 万部，其中 1055 部播放量破亿，新增播放量达 5157.38 亿。6 月单月播放增量攀升至 1557.8 亿， 创下半年以来的最高值。其中，首部播放量超 20 亿的 AI 剧《发配边关，罪妻开荒养 出战神》，在 6 月单月增量即达 21.27 亿，印证了头部 AI 剧的市场穿透力已不逊于头 部真人短剧。AI 技术降低了演员、场景及特效等制作成本，推动网文、漫画 IP 加速 视频化，行业供给由真人短剧进一步向 AI 仿真剧和 3D 漫剧扩展。

AI 营销由单点创意工具迈向全链路自动化，商业模式持续升级。AI 正在向素材生成、受众洞察、预算分配及效果归因等环节渗透，并推动营销 Agent、对话式广告和 GEO 等新投放模式发展。

传媒估值处于低位，业绩兑现有望成为后续行情焦点。传媒板块前期调整较为充分，当前PE历史分位约25%，年初至今仍下跌16.24%，估值及筹码结构相对占优。随着 8 月进入中报披露期，AI 相关收入有望于 2026 年中报至 2027 年逐步兑现；叠加下半年资金再平衡，AI应用方向有望持续获得增量配置。基于催化传导路径，建议沿三条主线布局，优先级为：Token 运营及 AI 营销>多模态内容平台>媒介渠道。

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