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苹果AI落后成优势，市值重返全球第一

当Meta、谷歌等科技巨头因不断膨胀的AI资本开支备受质疑时，苹果毫无建树的AI反而成了亮点。本周，苹果市值超越英伟达重返全球第一，盘中市值一度突破5万亿美元。财报发布前，苹果股价今年累计涨幅超24%，是“美股七姐妹”中唯一实现双位数增长的。

AI领域曾一败再败，如今靠同行衬托

过去两年，苹果在AI领域可谓一败再败。Apple Intelligence一再延期，核心AI人才持续流失，最终不得不借助谷歌Gemini和阿里千问落地，这被形容为“把灵魂都交出去了”。然而，随着同行们的AI烧钱大战越发夸张且盲目，投资者开始恐慌投入能否有回报。苹果虽在AI领域落后，却没有沉重的资本开支，过去被骂进展缓慢，现在却被说深得克制美德，这大概就是所谓的全靠同行衬托，原地踏步也能是一种领先。

财报亮眼股价却跌，iPhone与Mac成增长动力

北京时间7月31日凌晨，苹果发布2026财年第三财季财报，iPhone、Mac等业务收入均大幅超出市场预期，推动当季营收同比增长16%，创下同期历史新高。但财报发布后，苹果股价盘后一度跌超8%，与此同时，微软、英伟达和亚马逊股价明显回升。

如果只看当季表现，苹果交出了出色财报。当季收入1094.17亿美元，同比增长16.4%；净利润297.89亿美元，同比增长27.1%。库克自豪宣布，各项业务及所有地区市场收入均实现两位数增长。iPhone和Mac合计贡献了苹果当季约78%的收入增量，是收入增长的最大动力。当季iPhone收入同比增长21.7%，达到542.52亿美元，贡献了约63%的收入增量，占公司总收入的比例从上年同期的47.4%升至49.6%。Omdia数据显示，当季全球智能手机出货量同比下降6%，苹果却实现23%的同比增长，位居全球第二，出货量创同期历史新高，而三星、小米、OPPO及vivo表现不佳。事实证明，消费者更看重硬件性能与产品设计，智障Siri未影响iPhone畅销。

Mac收入增速也大幅超出市场预期，当季同比增长28.7%，达到103.52亿美元，比市场预期高出18.4%，这还是在高端芯片产能受限、部分Mac产品供不应求的情况下取得的成绩。苹果管理层表示，MacBook Neo需求远超预期，Mac mini和Mac Studio等产品受AI开发需求推动热销。苹果在全球多数市场实现双位数增长，但本季度大中华区市场收入增速略低于市场预期，也不及上季度的28%。

其他业务表现平淡，服务业务增速放缓

除了iPhone和Mac，苹果其他业务表现相对平淡。iPad收入同比下降5.9%至61.91亿美元，是唯一同比下滑的产品线，库克称是去年廉价版iPad的高基数所致。可穿戴设备、家居和配件收入同比增长6.5%至78.83亿美元。在产品收入同比增长18.1%的情况下，苹果当季服务收入307.39亿美元，同比增长仅有12.1%，既低于公司整体增速，也未达到市场预期，上季度服务收入增速为16.3%。

服务业务增速放缓部分原因是“苹果税”正在松动，越来越多国家和地区挑战App Store的封闭生态，欧盟要求开放第三方应用商店，Epic Games诉讼迫使其在美国放开外链支付，今年3月苹果下调了中国区App Store的抽成比例。服务业务毛利率达75.6%，远高于产品业务的40.1%，其增速放缓影响了苹果的利润表现，本季度扣除关税退款后毛利率约为48.1%，环比下降约1.2个百分点。不过，苹果引入AI的新Siri以及Apple Intelligence即将在下季度落地，库克暗示部分AI功能或需付费使用，服务业务收入或许会有所增长。

躲过AI烧钱，却躲不过AI涨价与供应链难题

尽管苹果财报增长亮眼，但市场普遍持悲观看法，财报发布后盘后股价一度重挫超8%，直接诱因是苹果下季度的悲观指引，预计下季度营收同比增长仅9%至11%，低于市场预期。苹果管理层表示，除汇率波动影响外，供应链紧张负面影响将逐季加重，对iPhone、Mac及iPad业务线产生不利影响，主要问题集中在Mac产品线，根源是市场需求旺盛但产能不足，且台积电产能更多让步于AI芯片。

此前，苹果已因内存和芯片成本上涨大幅提价，部分产品价格最高涨幅达3000元以上，外界预计今秋iPhone新品将大幅提价，折叠屏iPhone起售价或高达2000美元以上，上季度iPhone热销或与调价前消费者恐慌性抢购有关。在涨价压力下，外界对下季度iPhone销量信心不足，苹果管理层给出的收入增长指引仅在15%左右，低于华尔街17.6%的预期。

苹果已在为供应链紧张做准备，本季度库存环比增长64.4%，同比接近翻倍。据彭博社报道，苹果正与长鑫存储及长江存储谈判采购内存芯片，但遭到美国政府及美光科技反对，库克称增加供应商有助于改善供应和价格。

AI狂热影响供应，苹果研发投入未换显著成果

微软、谷歌、亚马逊及Meta等科技巨头创纪录的AI数据中心建设，影响了苹果的内存和芯片供应，导致其收入受挫。目前，这些巨头公布的全年AI资本开支将突破7200亿美元，远超去年的4558亿美元，庞大投入使谷歌及亚马逊当季自由现金流转负，Meta自由现金流骤降91%。与之相比，苹果今年资本开支下滑，2026财年前三季度用于购买固定资产的支出只有67.99亿美元，同比下降28.2%。

克制的资本开支帮助苹果当季经营现金流创下历史同期新高，本财年前9个月经营现金流达1170亿美元，同比增长43.1%。不过，苹果并非不重视AI投入，本季度研发费用达到117.29亿美元，同比增长32.3%，2026财年前三季度研发费用为340.35亿美元，同比增长32.5%，只是大规模研发投入未换来显著AI成果。

库克卸任，对苹果未来充满信心

这是库克最后一次参加苹果的财报电话会，今年9月他将正式卸任苹果CEO。库克在电话会上感谢股东，称有十足信心苹果未来一片光明。