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一、业绩概览：数字背后的结构性问题

普冉股份（688766）7月23日晚间披露2026年半年度业绩预告：预计上半年营收约39.5亿元，同比增长335.65%；归母净利润约8.25亿元，同比增长1925.36%；扣非净利润约8.2亿元，同比增长2976.99%。上年同期，公司营收9.07亿元，归母净利润4073.34万元。

增速确实惊人。但单纯看“19倍”这个数字，容易忽略三个关键问题：

第一，基数效应。2025年上半年是普冉近几年的业绩低谷——营收仅9.07亿，净利4073万。低基数放大了同比增幅。

第二，2025年已经出现“增收不增利”。2025年全年营收23.20亿元，同比增长28.62%，创历史新高；但归母净利润仅2.08亿元，同比下降28.79%；扣非净利润1.65亿元，同比下降38.67%。毛利率同比下降5.19个百分点，资产减值损失同比增加约6254万元。收入起来了，利润被价格、成本、库存和费用同时拉扯。

第三，2026上半年的爆发是量价齐升的结果。存储芯片价格在2026年上半年持续上涨，叠加公司产品扩张和并购并表，利润弹性被一次性放大。

所以，这家公司不是“突然变厉害了”，而是周期向上、产品扩张、并购贡献三者叠加的结果。

二、基本盘：NOR Flash和EEPROM的全球位置

普冉最核心的业务仍是NOR Flash和EEPROM。

2025年，存储系列芯片收入17.87亿元，同比增长26.10%；毛利率29.54%；出货量71.83亿颗，同比增长6.06%。营收增速远高于出货量增速，说明单价和产品结构在改善。

行业地位方面，2025上半年Web-Feet Research数据显示，普冉NOR Flash全球市占率跻身全球第五位。2025年NOR Flash产品线累计出货量突破55亿颗，EEPROM累计出货量突破15亿颗。

NOR Flash的应用场景很分散：低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控和指纹、TDDI、AMOLED、可穿戴设备、车载导航等。它的角色是“启动钥匙”——设备上电后，程序从哪里启动？固件存在哪里？配置参数怎么保存？这些地方都用NOR Flash。普冉在512Kbit到128Mbit的中小容量市场具备优势，同时也在向256Mbit到1Gbit的大容量产品拓展，已导入PC及服务器头部客户。

EEPROM方面，主要应用于摄像头模组、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。一个值得关注的增量是DDR5内存条配套——SPD产品线2025年已批量出货，用于存储内存容量、速度、电压等信息，受益于DDR5渗透率提升。

三、“存储+”：MCU和Driver正在成为第二增长曲线

普冉真正的战略变化在“存储+”方向。

2025年，“存储+”系列芯片收入5.32亿元，同比增长37.91%；出货量14.63亿颗，同比增长68.18%。MCU和模拟产品已不是PPT里的新业务，而是有规模的独立产品线。

MCU方面，公司2022年初推出，到2025年底累计出货量突破24亿颗。M0+系列覆盖24MHz到72MHz主频，产品超200个；M4 MCU已有28颗料号量产出货，主频最高170MHz，进入舞台灯、电机控制、手持云台、雷达、TFT屏幕驱动、游戏手柄等场景，已进入小米、美的、云鲸等品牌供应链。电机专用MCU（PY32MD系列）内置三相半桥栅极驱动器，集成运放和比较器，可减少外围器件数量，降低系统BOM成本30%以上。

VCM Driver（音圈马达驱动芯片）方面，2025年多款开环产品已量产出货，OIS光学防抖驱动芯片实现规模化量产，首款闭环驱动芯片适配折叠屏、潜望式摄像头等高端应用。VCM Driver和EEPROM打的是同一批摄像头模组客户，这是“存储+”最直接的协同逻辑——同一个客户群，多卖一类料。

四、并购：SkyHigh补上SLC NAND和eMMC短板

2025年11月，普冉通过现金收购珠海诺亚长天51%股权，间接控股SkyHigh Memory Limited（SHM）。

SHM拥有SLC NAND、eMMC、MCP等产品线。据中泰电子分析，SLC NAND和eMMC市场规模分别约为23亿美元和55亿美元，合计约80亿美元的市场空间。通过这次收购，普冉从“NOR+EEPROM”延伸到了更完整的嵌入式存储方案——NOR负责代码启动，EEPROM负责参数保存，SLC NAND负责高可靠数据存储，eMMC负责系统存储，MCP负责把NAND和DRAM封装在一起节省PCB空间。产品组合从消费级向工业级、车规级延伸。

五、行业背景：这轮上涨不是孤立事件

把普冉的业绩放在行业大背景里看更清楚。

SIA数据显示，2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%；其中存储芯片销售额2231亿美元，同比增长34.8%。SIA预计2026年全球芯片销售有望达到1万亿美元。

TrendForce在2026年7月的报告中指出，2026年第三季度传统DRAM合约价预计季增13%-18%，NAND Flash合约价季增10%-15%，但涨幅较前几季明显收敛。NOR Flash在2026年上半年合约价累计涨幅达100%-120%，SLC NAND因国际大厂退出小容量产品供给明显减少。

这意味着两件事：第一，普冉的业绩爆发有行业周期支撑；第二，涨价已进入高位区间，后续要看需求能否接住，以及公司能否趁这轮周期把客户结构和产品结构往更高价值方向推。

六、需要关注的风险

周期风险。2026上半年利润爆发很大程度受益于存储涨价。一旦价格回落，毛利和库存都会受冲击。

费用增长。2026上半年研发、管理、销售费用合计增加约2.4亿元，主要用于高端MCU、车规芯片研发、人员扩充、IP和实验室设备投入等。

并购整合。SkyHigh纳入合并范围后对收入有帮助，但能否和原有产品线形成协同，还要看客户导入和组织整合。

MCU竞争。国产MCU公司众多，海外还有ST、NXP、Renesas等强敌。普冉MCU出货快，但要进入工业和车规高端市场，还需要生态和长期客户验证。

七、小结

普冉股份正从“小容量非易失性存储供应商”向“存储+MCU+Driver+SLC NAND+eMMC”的平台型公司演进。短期看，存储涨价和并表贡献驱动了业绩爆发；中期看，NOR、EEPROM、MCU、VCM Driver能否持续放量；长期看，SkyHigh带来的SLC NAND、eMMC、MCP能否真正打开工业、车规、通信和边缘AI设备市场。

这家公司最值得跟踪的不是“涨价还能持续多久”，而是它能否把原有的NOR/EEPROM客户基础转化为更完整的产品组合——存代码、存参数、做控制、做驱动，再补上嵌入式系统存储。如果这条线跑通了，普冉就不只是一个周期股。

参考资料：普冉股份2025年年度报告、2026年半年度业绩预告、SIA、TrendForce、Web-Feet Research等公开资料。本文仅为行业观察与公司研究，不构成任何投资建议。