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【冰火两重天：德明利跌停，长鑫科技开启申购】

2026年7月16日，A股存储板块出现割裂一幕。一边是存储龙头德明利一字跌停，板上压着11万手封单，尽管业绩翻了五十倍照样被砸。其上半年营收160到180亿元，同比增长三倍多；归母净利润57亿到65亿元，去年同期还亏损，今年直接翻五十倍。但拆开看，一季度赚33.46亿，二季度环比反而要掉6%到30%。存储作为典型周期赛道，市场看的是“接下来还能不能赚更多”，增速放缓，资金就用脚投票。而且整个存储板块最近都在跌。

另一边，国产存储龙头长鑫科技在同一天开启新股申购，579亿募资额，这可是A股年度最大、史上第三大IPO，刷新科创板IPO募资纪录，把中芯国际保持的532亿元历史峰值甩在身后。其发行价8.66块一股，一签500股，中签缴款4330块。初始发行66.88亿股，募资总额579亿，若超额配售权全部行使，能募到666亿。

【财富盛宴：合肥国资、阿里成大赢家】

万亿巨无霸入市，财富效应凸显。其中，最大的赢家当属合肥国资，股权穿透后，合肥国资持有长鑫科技约36.79%的股份。如若按2万亿市值计算，从2016年投入第一期144亿算起，以及后续十年累计投入合计300亿元，其浮盈超过7000亿。即便是按照最低市值5800亿算，其浮盈依旧接近2000亿。此外，阿里是这轮外部股东中的最大赢家，合计持股为4.97%，如若按最低市值计算，浮盈超过200亿，按最高市值则逼近1000亿。

而在1.9万的长鑫员工中，持股人数也超过35%，虽然上市后有望批量诞生千万富豪，但这笔股权对应的解禁周期为3年以上，分批次解禁，想要这笔财富落袋为安，还要看这一轮存储周期能坚持多久。

【长鑫逆袭：从巨亏到日赚3亿】

长鑫的逆袭故事振奋人心。从没盈利到日赚3亿，从巨亏366亿到半年净赚500多亿，再到从国际存储三巨头中撕开一道裂缝，长鑫用一年时间走完了别的公司十年的路。从2016年成立到2024年，长鑫连续多年亏损，累计亏掉366.5亿。2025年全年净利润18.75亿，刚刚爬出亏损泥潭。但到了2026年，一季度直接反转，营收508亿，同比涨719%；归母净利润247.62亿，同比涨将近17倍。公司预计上半年营收1100到1200亿，净利润500到570亿，日均净赚接近3个亿。

不过，问题来了：用动态盈利估值这件事本身，前提是盈利能持续。存储是强周期行业，好日子和苦日子交替。长鑫现在的暴利，有多少是自己的本事，有多少是周期给的？

【技术与竞争：长鑫的机遇与挑战】

董事长朱一明在7月15日的网上路演表示，长鑫从2019年搞出第一颗自研DDR4芯片开始，一直在跳代研发，现在DDR5、LPDDR5/5X都量产了，第四代工艺平台也跑通了。上市募来的钱，主要用在技术研发和扩产上。

确实，中国大陆以前在DRAM领域基本是空白，三星、海力士、美光三家占了全球九成以上的市场。长鑫是唯一一个把DRAM做出来的大陆企业，从0到1这一步走了很多年。但做出来跟做得便宜、做得好是两码事。存储芯片的竞争逻辑很简单：谁工艺更先进、良率更高、产能更大，谁就赚钱。长鑫现在的工艺节点跟三巨头比还有差距，但靠着国内巨大的市场需求和国产替代的政策红利，硬是在景气周期里吃到了肉。

本次发行吸引了社保基金、基本养老保险基金等国家队，以及产业链上的一批企业参与战略配售，锁定期12个月起，部分长达36个月。这轮打新，机构是真的在抢。

【打新热潮：梁文锋、李斌的选择】

抢得最凶的里面，梁文锋绕不过去。7月14日长鑫发布的发行公告里，幻方量化旗下153只私募产品齐齐出现在申购名单里。每只产品的拟申购价格都是8.78块，每笔申购数量上限2.3亿股，幻方大部分产品报在7000万到1.4亿股之间。幻方量化是目前国内最大的量化私募之一，管理规模超过700亿，2025年收益均值56.55%，在百亿量化私募里排第二。它的实控人是梁文锋，持有浙江九章资产85%的股份，持有宁波幻方量化85.15%的股份。梁文锋平时低调，几乎不出来说话。但幻方这次把153只产品全部调动起来打同一只新股，代表他们对长鑫的定价有明确判断，而且愿意用真金白银下注。

另一个值得关注的是李斌。在战略配售名单里，蔚来动力科技（合肥）有限公司获配金额约1.58亿元，限售期18个月。同一批的还有深圳三快网络科技、中兴通讯、奇瑞智能汽车科技，每家获配金额一样，限售期也都是18个月。阿里云飞天信息技术也拿了相同金额，但锁定期是36个月，阿里的锁定期比蔚来多了一倍。蔚来参与长鑫战略配售，一方面蔚来与合肥有不解之缘，另一方面DRAM是几乎所有电子设备都要用的，智能汽车对存储的需求在快速膨胀，从供应链安全角度，跟国产DRAM龙头绑在一起不亏。李斌做这个决策的逻辑大概是：蔚来一年卖几十万辆车，每辆车都要存储芯片，与其以后被三星海力士卡脖子，不如现在就跟长鑫坐上一条船。18个月锁定期对于战略投资来说算是正常水平。

【投资者的算术题：打新与行业前景】

对于普通投资者来说，长鑫打新有好几层。先说打新本身，科创板一签500股，缴款4330块，门槛不高。因为发行盘子大，机构测算网上中签率可能到0.3%到0.7%，比一般新股高不少。如果按机构中性预期上市后市值冲到3万亿来算，中一签大概能赚两万块左右。如果情绪更热、冲到5万亿市值，单签盈利可能到三万三。今年以来A股打新确实赚钱，上半年71只新股上市首日无一破发，平均涨幅233%，创了近五年新高。半导体和高端制造是溢价最高的赛道，沐曦股份首日涨693%，一签赚36万；联讯仪器涨875%，一签赚将近36万；长进光子更夸张，涨了1510%。

但这里面有个根本问题：打新赚的钱，本质上是“上市首日流动性溢价”，不是价值发现。你赚的是一级市场和二级市场之间的差价，跟这家公司到底好不好、值不值这个价，是两回事。而且长鑫的发行价8.66块比此前市场预估的4.41块几乎翻倍，说明定价已经不便宜了。308倍的发行市盈率意味着，如果业绩增长不及预期，估值修正的空间会很大。

再说存储行业本身，德明利业绩爆好反而跌停，说明市场对存储行业的定价逻辑变了。以前是“景气来了大家一起涨”，现在是“你涨你的，我跌我的”。长鑫上市后，市场的资金会更向龙头集中，中小存储企业反而可能被抽血。长鑫上市能不能救存储行业？答案大概是：救不了行业，但它自己大概率能活得很滋润。存储行业能不能起来，看的是全球供需周期，三星、海力士、美光的资本开支节奏，手机和服务器市场的需求强度，AI对HBM（高带宽存储）的拉动效应。这些不是长鑫一家公司能决定的。但对中国存储产业链来说，长鑫把DRAM做出来、量产、盈利、上市，意味着大陆企业在全球DRAM市场里终于有了一个自己的位置。接下来要看的是，它能不能在下一轮下行周期里扛住。